港股上半年爲何跑輸全球？——香港證監會最新報告全解讀

2026年上半年，全球金融市場波譎雲詭。中東地緣政治衝突升溫、美國加息預期反覆、AI熱潮席捲全球……在多重因素交織下，港股走出了與其他主要市場截然不同的行情。

香港證監會於2026年7月30日發佈第79號研究論文《環球及香港證券市場半年回顧》，對上半年全球及香港證券市場表現進行了全面覆盤。本文爲你提煉核心要點。

一、港股爲何跑輸全球？指數結構是關鍵

2026年上半年，全球主要股指多數上漲：道瓊斯指數漲8.9%、標普500指數漲9.6%、納斯達克指數漲12.8%、上證綜指漲3.2%、法國CAC指數漲3.1%、德國DAX指數漲2.1%。韓國綜合指數更是暴漲逾100%，日經225指數漲39.2%。

而港股三大指數全線下跌：

*圖片來源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日

港股跑輸全球的核心原因是什麼？

香港證監會在專題分析中指出，關鍵在於指數成分股結構的差異：

• 半導體及AI相關股票在恒指中的權重僅約2.5%，在恒生科技指數中佔比也不足17%。相比之下，韓國及中國臺灣市場的龍頭科技股在當地指數中權重高達40%至50%。

• 香港科技板塊主要由電商平臺、應用程序及消費導向股組成，而非直接受惠於AI硬件浪潮的芯片製造商。

• 過去數年在香港上市的部分半導體及AI相關公司雖然表現亮眼，但由於市值相對較小，尚未被納入指數成分股，或在指數中的權重很低。

*圖片來源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日

換言之，全球AI熱潮推高了半導體和AI基礎設施相關股票，但港股指數中這類標的佔比太少，因此受益程度相對有限。

二、外部環境同樣承壓

除了指數結構因素，港股還面臨多重外部壓力：

• 地緣政治衝擊。 2026年3月中東衝突升級，霍爾木茲海峽受阻導致全球石油市場供應受阻，引發能源衝擊，拖累工業生產、消費及投資表現。國際貨幣基金組織在4月將今年全球GDP增長預測下調0.2個百分點至3.1%。

• 利率政策不確定性。 高油價背景下，美聯儲面臨政策兩難——維持高利率遏抑通脹，還是減息支持經濟？市場憂慮高利率環境將維持更長時間，影響全球及香港市場情緒。

• 消費市道疲弱。 內地消費市場偏弱，疊加港股2025年大幅上漲後的獲利回吐，共同拖累港股表現。

不過，期內人民幣兌美元一度升值3.4%至約6.75的三年高位，加上市場對內地推出經濟刺激措施的憧憬，一定程度限制了港股跌幅。

三、交投活躍度不降反升

雖然指數回調，但港股市場流動性不僅沒有萎縮，反而大幅提升。

2026年上半年，港股平均每日成交額達2,830億港元，較2025年的2,498億港元高出13%。2026年6月，平均每日成交額更達3,191億港元，創下歷來最高的單月紀錄。

*圖片來源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日

成交額的增長覆蓋了各類投資者，約80%來自存量投資者交易活躍度提升，20%來自新增投資者。莊家及港股通投資者是成交增長的主要推動力。

四、交易所買賣產品（ETP）交投活躍

香港已躋身全球五大最活躍交易所買賣產品市場之列。

2026年上半年，交易所買賣產品的平均每日成交額較2025年上升32.1%至484億港元，佔市場總成交額的17.1%。

值得關注的是，自2025年3月亞洲首批個股槓桿及反向產品在港上市以來，市場共有12只此類產品，平均每日成交額達62億港元，佔交易所買賣產品總成交額的13%。其中，追蹤韓國龍頭科技股的槓桿及反向產品尤爲活躍。

五、南向資金創歷史紀錄

「北水」持續湧入港股，是市場穩定的重要力量。

南向交易創下連續34個月淨買入的史上最長紀錄。2026年上半年，南向交易淨買入額達3,010億港元。

截至2026年6月底，南向交易累計淨買入額達5.4萬億港元，相當於港股總市值的逾12%。2026年上半年，南向交易平均每日成交額爲1,231億港元，佔香港市場總成交額的21.8%。

即使在港股波動下行的階段，南向資金依然保持持續淨流入。以2026年3月爲例，恒指當月下跌6.9%，但南向交易仍錄得614億港元的資金流入。

*圖片來源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日

六、IPO集資排名全球第二

一級市場方面，香港作爲國際融資中心的地位依然穩固。

2026年上半年，共有83只新股在主板上市，集資額爲2,088億港元，在全球首次公開招股集資排名中位列第二，僅次於美國。

同時，上市後集資活動（包括配售及供股）規模達1,217億港元。

香港證監會展望，隨着未來更多AI基礎設施相關企業赴港上市，香港科技板塊的行業結構將逐步優化，進一步豐富市場標的體系。

七、衍生品市場同步增長 

2026年上半年，交易所買賣衍生工具的平均每日成交量較2025年上升8.8%。其中：

• 期貨產品平均每日成交量上升8.0%

• 期權產品平均每日成交量上升9.4%

• 股票期權交投最爲活躍，佔期權產品總成交量的86.4%

追蹤香港股票及指數的場外衍生工具名義價值約1.9萬億港元（2025年爲1.8萬億港元），對比股市市值的比例保持穩定。

八、市場前景與風險

展望未來，香港證監會指出主要股市或會持續反覆波動：

• 中東地區軍事衝突持續，引發市場憂慮油價攀升，增加通脹壓力及經濟前景的不明朗因素

• 關稅及貿易政策的不確定性可能影響投資者情緒

• 主要海外市場仍處高位且估值偏高，急升後的調整風險依然存在

• 主要經濟體負債水平高企，可能加劇債券收益率及匯率波動

小結

2026年上半年港股呈現出「指數回調、交投上升、融資活躍」的結構性行情——指數因指數結構差異未能充分享受AI紅利而回調，但市場流動性、融資功能和資金流入均保持強勁。

正如香港證監會所言，雖然香港市場偶有波動，但買賣和交收活動持續有序進行，市場各部分維持運作正常，整體市場運作有序、韌性凸顯。

[完結 - 港股上半年爲何跑輸全球？——香港證監會最新報告全解讀]

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